有色贵金属 近期情绪转弱 高镍价压制下游采购力

　　：短期看，在地缘风险依然面临不确定性、美联储独立性再次面临不确定性，白银实物短缺矛盾依然存在的情形下，金银仍有上行空间，因此金价表现有韧性，白银短期在投机情绪缓和下表现或偏中性，后续关注地缘风险和美联储表态。中长期看，美联储延续降息进程，美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好，白银后续或面临高额关税，利多银价。逆全球化背景下全球贸易环境和通胀环境的不确定性依然存在，全球央行购金的局面和白银长期供需缺口的形势难改。因此方向上

　　铜：宏观方面，美国总统特朗普与鲍威尔冲突升级引发市场对美联储独立性的担忧，短期内美联储发言偏。国内交易所将投资者融资买入证券的保证金比例从80%提高至100%，主动降温市场短期内的过度炒作氛围。产业来看，智利Mantoverde铜矿双方谈判无果，罢工持续；铜陵有色的米拉多铜矿二期工程预计将延期。需求端，精铜杆企业在假期结束后开工回升，铜价回调背景下企业刚需释放。国内产业负反馈持续，显现库存持续累库且速度加快。关注短期资金流动情况及市场情绪走势。

　　碳酸锂：广期所限仓影响情绪，抢出口强化利多预期。供给方面，部分新上项目提供增量，电池大厂复产时间预计春节前后，周内厂家供应小幅回升，全产业链延续去库，需求方面，正极材料1月排产转为较大幅度下滑，部分正极厂进入1月份检修，抢出口刺激下游需求回暖，观察正极材料开工情况，新能源汽车1月传统淡季支撑一般，大厂矿难以补充情况下矿端持续紧缺，供需宽松预期略有缓解，短期广期所限仓影响情绪市场盘整，中长期利好预期不变，近期震荡偏强。

　　工业硅：上周工业硅震荡偏弱，SI2605合约收于8605元/吨，跌幅1.09%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9200-9300元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9800元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8600-8800元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂开炉数增加2台，关注后期开炉情况；近期西南地区仍有部分硅厂减产，1月工业硅产量环比继续下降。需求方面，1月仍有部分企业存在减产计划，但大多为小幅减产，预计多晶硅产量环比继续下滑；有机硅多数企业降负运行，周度开工率再次下降；区域环保管控反复制约，叠加下游需求走弱，再生铝合金开工率延续下降态势。总的来看，1月工业硅仍处于供需双弱的格局，不过由于需求下滑较多，平衡表仍表现为累库。近期市场传出头部多晶硅企业的工业硅产能计划减产的消息，硅价企稳反弹。但同时该企业多晶硅产能也计划减产，1月份工业硅仍处于累库格局，基本面对硅价存在压制，预计上升空间有限，短期内或维持区间震荡走势。

　　多晶硅：上周多晶硅低位震荡，PS2605合约收于50200元/吨，涨幅2.5%。现货方面，晶硅N型复投料价格在51000-58500元/吨，较前一日持平；多晶硅N型致密料价格在51000-57500元/吨，较前一日持平；N型混包料价格在50000-55500元/吨，较前一日持平。基本面来看，1月仍有部分企业存在减产计划，但大多为小幅减产，预计多晶硅产量环比继续下滑。需求方面，近期硅片价格大幅上涨，企业利润有所改善，1月份部分硅片企业开工率存上调计划，预计1月硅片排产环比或增加。整体来看，1月多晶硅产量环比下降，硅片排产或有所增加，但整体仍呈现供应过剩的格局。反垄断消息释放后，市场交易逻辑将回归弱势基本面，盘面或将回归边际成本定价。不过受出口退税政策调整，1-2月份片和组件排产将有所增加，同时近期价格有所上涨，因此多晶硅企业挺价态度仍然坚定。此外，头部多晶硅企业近期规划停产，短期多晶硅现货价格或持稳为主。现货价格未大幅下跌前，预计多晶硅期货价格继续下跌空间存在限制，短期内或维持震荡偏弱走势。

　　锌：宏观方面，美国总统特朗普与鲍威尔冲突升级引发市场对美联储独立性的担忧，短期内美联储发言偏。国内交易所将投资者融资买入的保证金比例从80%提高至100%，主动降温市场短期内的过度炒作氛围。产业来看，外盘LME暂停锌品牌交割行为，主要为品牌注册正常到期，补交手续后能重新交割。需求端，锌价上行后压制下游且叠加地区环保政策影响下导致开工下行。库存端，外盘库存回归至10w关口，内外比价有所回归。下周来看，预计锌价整体呈中性震荡。

　　铝：宏观方面多空交织，国内利多情绪较浓，美国12月核心CPI同比2.6%，市场预期2.7%，环比0.2%，市场预期0.3%，整体略弱于预期，但较之前有所改观，市场反应总体表现平淡，目前市场一致认为1月不再进行降息操作，但长久来看整体宽松格局未改。基本面方面，当前消费仍处于承压状态，高位铝价成为压制下游消费与开工率回升的重要的条件，叠加库存持续累积，基本面无明显起色。综合看来，当前宏观面多空交织，基本面延续弱势，预计短期内铝价高位震荡运行，后续要关注下游需求变化。

　　镍：市场情绪转弱，镍预期落地仍需关注，近期震荡。宏观方面，周内宏观变动不大。供应方面，印尼26年矿端有较大幅度收紧预期，镍生产基本企稳，落地情况仍需观察，需求方面，不锈钢疲软转为负反馈，三元材料1月份排产预计下滑，四季度汽车补贴退坡冲量后转为淡季，不锈钢维持刚需采购心态，近期情绪转弱，高镍价压制下游采购力，近期震荡。

　　铝合金：当前铝合金价格整体随铝价保持高位震荡。成本端来看，当前废铝价格随受铝价变化，重心保持高位，为铝合金价格形成底部成本支撑，需求端来看，当前铝价高位震荡，下游观望情绪浓厚，实际成交较为疲软。短期内铝合金预计随铝价保持高位震荡格局，后续关注铝价变动情况、废铝供应变化以及下游需求变化。