“反内卷”的风吹到金属工业链 铝与氧化铝价格“反向违背”不行继续

　　12月铝价上涨。据生意社产品行情剖析体系，截止2025年12月31日国内铝锭华东商场均价22473.33元/吨，较12月1日商场均价21740元/吨，上涨3.37%。

　　2025年12月铝价接连了10月底的涨势并屡次改写年内高点，且质料氧化铝价格低位震动，现在吨铝赢利处于相对较好方位。现在电解铝吨赢利平均值在5500-6000元/吨，质料端氧化铝的吨赢利平均值为负值，介于-50到-100之间。

　　铝价与氧化铝价格的“反向违背”实质是短期供需错配与定价逻辑分解的成果，其不行继续性源于工业链赢利再平衡的内涵规则、供给出清的硬性束缚、本钱传导的长时间有效性、库存与博弈的再批改四大中心力气，最终会推进两者回归同向或收敛的常态。

　　12月26日国家发改委工业高质量开展司发布《大力推进传统工业优化提高》，中心是对氧化铝等强资源束缚型工业“强化办理、优化布局、遏止盲目投资、推进吞并重组”，短期以心情驱动预期升温、中期加快产能出清与结构优化，长时间重塑供给格式。“反内卷”的风有望在金属板块工业链链条上进行赢利再分配。

　　现金本钱失守触发被逼减产：2025年12月氧化铝期货价格一度跌破2400–2500元/吨的现金本钱线元，高矿耗、高能耗的小产能（占比约15%–20%）首先停产；2026年上半年估计会集减产800–1200万吨，供给增速从8%降至3%–4%，与电解铝需求增速匹配，改变过剩格式。

　　新增产能放缓与产能置换：职业亏本按捺新投积极性，2026年规划新增产能或从1300万吨下调至800万吨以内；一起环保与能耗束缚趋严，内陆高本钱产能加快退出，滨海低本钱产能占比提高，供给结构优化，支撑价格与赢利修正。

　　库存去化强化价格弹性：氧化铝库存高位（2025年末约120万吨）将随减产与需求康复逐渐回落，当库存降至80万吨以下时，现货严峻推进价格向边沿本钱上方修正，为赢利回归创造条件。

　　铝土矿本钱筑底上升：氧化铝本钱中铝土矿占比约60%，对外依存度约70%；几内亚旱季、地缘扰动或港口库存低位（

　　其他本钱刚性抬升：电力、烧碱等辅料价格动摇及环保投入添加，推进氧化铝归纳本钱上行；若氧化铝价格长时间低于本钱线，企业将因现金流开裂被逼停产，形本钱钱对价格的硬性支撑。

　　本钱传导的长时间有效性：氧化铝占电解铝本钱约35%–40%，持久来看，本钱端的改变终将经过电解铝的本钱转嫁影响铝价，若氧化铝本钱继续上升，将倒逼铝价上涨或紧缩电解铝赢利，修正工业链赢利分配。

　　电解铝供需偏紧接连：国内电解铝产能受4500万吨红线束缚，海外（欧洲、美国）因动力本钱高企继续减产，而新动力（光伏、新动力车）需求高增，带动电解铝消费增速保持3%–4%，直接拉动氧化铝需求，缓解供需失衡。

　　海外电解铝新增产能开释：中东、东南亚等地新增电解铝产能2026年将带来240万吨以上氧化铝新增需求，进一步消化国内过剩供给。

　　高端氧化铝需求扩容：高纯氧化铝（4N+）国产化加快，进口依存度约48%，跟着国内技能打破与需求量开端上涨，高端产品溢价提高，改进职业全体盈余结构。

　　电解铝高赢利倒逼质料涨价：电解铝吨赢利达5500–6000元，为确认质料供给，铝厂或承受氧化铝价格继续上涨（如从2500元/吨提至2700–2900元/吨），让利氧化铝环节，修正其赢利。

　　长单定价机制优化：氧化铝企业经过签定季度/年度长单，确认销量与价格，削减现货动摇危险；职业会集度提高（头部企业市占率从30%升至40%）增强议价才能，推进赢利回归合理区间。

　　微观与金融特点再平衡：铝价的金融特点强，受美联储降息、地缘扰动等影响大，但长时间仍需锚定基本面；若微观宽松预期落潮或需求回落，铝价或承压，从而倒逼氧化铝去产能，推进价格与赢利修正。

　　生意社基准价是根据价格大数据与生意社价格模型发生的买卖指导价，又称生意社价格。可用于确认以下两种需求的买卖结算价：

　　铝加工的许多赢利都会悄悄溜到一些途径里边，期货商场的坐而论道，最终会发现一地鸡毛

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