华泰期货：现货贴水扩展 难以阻止铝价上涨

　　铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21800元/吨，较上一交易日改变90元/吨，华东铝现货升贴水-50元/吨，较上一交易日改变0元/吨；华夏A00铝价21680元/吨，现货升贴水较上一交易日改变10元/吨至-170元/吨；佛山A00铝价录21690元/吨，较上一交易日改变80元/吨，铝现货升贴水较上一交易日改变-15元/吨至-160元/吨。

　　铝期货方面：2025-12-03日沪铝主力合约开于21940元/吨，收于21940元/吨，较上一交易日改变85元/吨，最高价达21970元/吨，最低价到达21825元/吨。全天交易日成交161612手，全天交易日持仓249248手。

　　库存方面，截止2025-12-03，SMM计算国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期改变0.0万吨，仓单库存66833吨，较上一交易日改变0吨，LME铝库存533400吨，较上一交易日改变-2500吨。

　　氧化铝现货价格：2025-12-03SMM氧化铝山西价格录得2825元/吨，山东价格录得2760元/吨，河南价格录得2850元/吨，广西价格录得2885元/吨，贵州价格录得2900元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得314美元/吨。

　　氧化铝期货方面：2025-12-03氧化铝主力合约开于2671元/吨，收于2636元/吨，较上一交易日收盘价改变-41元/吨，改变起伏-1.53%，最高价到达2675元/吨，最低价为2626元/吨。全天交易日成交204508手，全天交易日持仓344387手。

　　铝合金价格这一块：2025-12-03保太民用生铝收购价格16900元/吨，机械生铝收购价格17200元/吨，价格环比昨日改变0元/吨。ADC12保太报价20900元/吨，价格环比昨日改变0元/吨。

　　电解铝：现货商场外表疲弱，肯定价格继续上涨现货贴水继续扩展，或影响库存表现，然后约束铝价上涨弹性。但微观向好，铝价跟从铜价同步上行。当时库存肯定值偏低，对价格难以构成利空影响，一起进入传统消费冷季，社会库存若不升反降则转变为利多要素，在微观大周期下微观数据若不能构成显着利空影响，对价格难以构成压力。美国12月降息预期进步，我国最新微观数据偏弱，但行将举行经济会议，商场预期犹在。基本面方面，海外电力供给及本钱问题是需求重视。对未来的消费坚持达观，降息大周期不改，再通胀没有表现，重视春节前社会库存的降库预期能否实现。

　　氧化铝：西北电解铝厂2920元/吨的到厂价收购万吨氧化铝，价格环比上期下滑60元/吨，国内方面盘面价格快速下滑，近月合约大起伏贴水，有利于仓单的成交，然后消化仓单压力，但基本面方面难见利多要素，社会库房存储上的压力仍旧。

　　北方地区因环保等要素影响呈现减产状况，对当时过剩局势奉献极为有限，电解铝厂质料储藏足够，冬储难有短期扰动。铝土矿价格坚硬，国产矿短期面对环保压力，进口矿供给开端添加，对价格的心情开端转弱，当时检测矿端本钱支撑。当时氧化铝估值偏低，铝土矿价格现已跌至几内亚边沿最高本钱，几内亚铝土矿的不确定性危险需求防备。

　　1、海外方针超预期扰动。2、流动性变化超预期。3、海外矿石供给呈现新扰动